4月份的月效應與3月份非常相似。雖然強度更明顯，但可持續性也很短。那么，在潛在風格轉換(年報+一季報集中出爐，風格傾向于從主題風格轉變為績效風格)的背景下，4月份的人工智能主題市場能否在3月份重演(或繼續)的輝煌呢?

公募基金將何時進入ChatGPT主題投資(或AIGC主題投資、AI主題投資)，再次推出波瀾壯闊的浪潮?

為什么越來越多的機構認為ChatGPT主題市場將貫穿全年?

新興產業，特別是新技術產業，通常伴隨著市場的兩個階段(一些曲折行業將表現為光伏產業等三個階段，但原則上是相同的)：

第一階段是這項新技術在實驗室水平上取得的成就。由于需求、有前景，然后還很美好，相關的專業術語開始在市場上發酵，人們開始理解、接受和渴望這樣的東西。然后，投機基金將利用這種情況來提高一些相關的目標，并將跟上趨勢板。

雖然這個階段有技術萌芽，但距離成型產品、大規模生產等還很遠，更不用說實現了，所以這個階段是純粹的概念炒作，底部是虛擬的，上升非常激烈，但也很短。陣風過后，一地雞毛。這個階段是概念階段，或S1階段。

經過很長一段時間(在此期間，技術不斷醞釀和進步，但市場關注度不高，沒有體面的主題市場)，體面的民用產品終于誕生了，各種應用場景紛紛落地。這個階段有業績支撐，或者在可見的未來形成強烈一致的盈利預期。這個階段的市場一般沒有S1階段那么激烈，但是可持續性和空間遠不如S1階段。這個階段是落地階段，或者簡稱S2階段。

回到最初的問題，ChatGPT在中國剛剛流行的前兩個月(3月中旬之前)，機構普遍認為ChatGPT只是一個短期的市場。在這種影響下，很多大V也持類似的態度。3月中旬以后，越來越多的機構開始改變態度，將ChatGPT主題市場定義為貫穿全年的主線市場。

這種聲明的變化實際上是對AIGC階段判斷的變化。3月中旬前判斷為S1階段，3月中旬后糾正為S2階段。

很多人都很熟悉ChatGPT的名字，但不知道具體的含義。以下是簡單的科普：

不用說，Chat是字面意思;

G代表生成式，其答案是實時生成的，不直接從現有數據庫中復制;

P代表預訓練技術，即第一步是將人工智能扔進預訓練模型進行初步知識灌輸;

T代表深度學習技術，包括識別、推理和二次學習。

早在2019年，我就參加了一個著名但不是頂尖大學的碩士暑期班，談論人工智能預訓練和深度學習(包括P和T部分)，其中大部分是實際操作時間，而不僅僅是表面理論。我不專注于編程的方向，但在強烈興趣的推動下，編程的基礎仍然很好。當時，在聽了幾節課后，至少我理解了很多原則，我可能會感覺到中國能做多少，但后面的實際操作部分真的無法跟上。

那是2019年，國內高校已經形成了比較系統的課程，說明S1階段至少在四年前就過去了。當時GPT已經更新到2.0架構，這個版本的架構還是開源的。現在很多所謂的國產版ChatGPT渾水摸魚，號稱接口是3.5甚至4.0，但智力總是讓人覺得不盡如人意。其實是基于開源的2.0架構稍微修改一下割韭菜。

可以看出，在ChatGPT3.5一夜走紅之前，核心技術已經有足夠的醞釀，但還沒有誕生足夠成熟和驚艷的民用產品。ChatGPT3.5的一夜爆紅顯然標志著S2階段的開始。對于稍微專業一點的業內人士來說，這并不難判斷。

該機構在前兩個月表示，S1階段只有兩種可能性：一種是基于職業謹慎原則;另一種是促進機構資金的優先布局。只有像我這樣不能與自己利益發生沖突的個人小V，才能毫無保留地將其定義為全年S2階段的判斷。

公募基金為何遲遲未入局?

目前，人工智能市場仍有很大空間的一個主要基礎是公開發行基金沒有進入該局。公開發行基金的大規模進入確實與雄偉的局部市場相對應，這沒有錯。但嚴格地說，但要說公募基金還沒入局，這是一個錯誤的命題。找出這個問題，“為什么公開發行基金沒有進入該局”的問題也很容易解決。

4月第一個交易日的數據已經相當嚇人了:根據上一期持倉估算的基金漲跌情況，前10家公司實際公布價值之差超過4%。接下來的2%、3%是很多。這種大偏差代表了這些基金已經大規模調倉。

當然，這種情況不是在4月的第一個交易日，但不久前就不那么離譜了。許多公開發行基金直到今天才放手的原因是考慮到即將到來的第一季度頭寸，不能表現出太“風格漂移”。至于沒有這種擔憂的基金，它們已經在3月份采取了行動。畢竟，基金的頭寸調整需要一天一天地慢慢來。

4月份令人驚嘆的月度效應;根據一些不完整的統計數據，在3月份大規模、大規模的主題市場下，散戶投資者的整體平均利潤率約為0。這兩種現象的背后是公開發行的進入。

也就是說，觀察“公開發行基金沒有進入”的兩個基礎，一個是基金最新頭寸數據的變化，另一個是沒有人工智能主題基金的集群發行。前者是不可靠的，現在所謂的最新頭寸數據已經發布到去年的第四季度，至少可以觀察到明顯的跡象是今年第二季度的頭寸細節，也就是說，至少在4個月后。　　所謂的概念純正，無論是認真做國內版的ChatGPT，還是大模型，還是CPO，不僅數量少，而且是中小型市值目標，不足以公開發行。

另一個人工智能+，從終端電商、媒體到底層計算芯片、存儲芯片、云計算IDC、中文數據庫;這一塊涉及面廣，體積足夠大。更有利的是，公開發行在這些領域有很多頭寸，而且很多頭寸仍然存在。在這種背景下，最省力的方法是講述和傳播人工智能+的故事。

顯然，公開發行采用了這種做法。

最近恒電董事長被“逼瘋”的事情，是故事講得太多的典范。很多研究報告都打著邊緣球，“預期”、“料”、“或將”恒電的AI會是什么樣子，不算捏造事實，上市公司也很難追究，真的能把人逼瘋......

至于公開發行的AIGC主題基金，未來很有可能發生，這也將伴隨著主題市場的加速期。加速期結束后，距離中長期頂部不遠。

4月中下旬，從主題到業績的風格轉換窗口概率很大，至少目前的一致預期很強。所以加速期還很遠，最快最快也是下一輪風格重新切回主題市場后的事情。